Prévisions économiques du printemps 2023 : une amélioration des perspectives dans un contexte de défis persistants

L’économie européenne continue de faire preuve de résilience dans un contexte mondial difficile. La baisse des prix de l’énergie, l’atténuation des contraintes d’approvisionnement et la vigueur du marché du travail ont soutenu une croissance modérée au premier trimestre 2023, dissipant les craintes d’une récession. Ce début d’année meilleur que prévu porte les perspectives de croissance de l’économie de l’UE à 1,0 % en 2023 (0,8 % dans les prévisions intermédiaires d’hiver) et à 1,7 % en 2024 (1,6 % en hiver). Les révisions à la hausse pour la zone euro sont d’une ampleur similaire, avec une croissance du PIB désormais attendue à 1,1 % et 1,6 % en 2023 et 2024 respectivement. Sur fond de pressions persistantes sur les prix sous-jacents, l’inflation a également été révisée à la hausse par rapport à l’hiver, à 5,8 % en 2023 et 2,8 % en 2024 dans la zone euro.

La baisse des prix de l’énergie améliore les perspectives de croissance

Selon l’estimation rapide préliminaire d’Eurostat, le PIB a augmenté de 0,3 % dans l’UE et de 0,1 % dans la zone euro au premier trimestre 2023. Les indicateurs avancés suggèrent une poursuite de la croissance au deuxième trimestre.

L’économie européenne a réussi à contenir les effets néfastes de la guerre d’agression de la Russie contre l’Ukraine, traversant la crise énergétique grâce à une diversification rapide de l’approvisionnement et une baisse importante de la consommation de gaz. Des prix de l’énergie nettement plus bas se répercutent sur l’économie, réduisant les coûts de production des entreprises. Les consommateurs voient également leurs factures d’énergie baisser, même si la consommation privée devrait rester modérée, la croissance des salaires étant inférieure à l’inflation.

L’inflation restant élevée, les conditions de financement devraient encore se durcir. Même si la BCE et les autres banques centrales de l’UE devraient approcher de la fin du cycle de relèvement des taux d’intérêt, les turbulences récentes dans le secteur financier sont susceptibles d’accroître la pression sur le coût et la facilité d’accès au crédit, de ralentir la croissance des investissements et de frapper dans investissement résidentiel particulier.

L’inflation sous-jacente révisée à la hausse mais devrait progressivement baisser

Après avoir culminé en 2022, l’inflation globale a continué de baisser au premier trimestre 2023 dans un contexte de forte décélération des prix de l’énergie. L’inflation sous-jacente (inflation globale hors énergie et produits alimentaires non transformés) se montre cependant plus persistante. En mars, il a atteint un sommet historique de 7,6 %, mais il devrait diminuer progressivement sur l’horizon de prévision, les marges bénéficiaires absorbant les pressions salariales plus élevées et les conditions de financement se resserrant. L’estimation rapide d’avril de l’indice harmonisé des prix à la consommation pour la zone euro, publiée après la date butoir de cette prévision, montre une baisse marginale du taux d’inflation sous-jacente, ce qui suggère qu’il pourrait avoir culminé au premier trimestre, comme prévu . Sur une base annuelle, l’inflation sous-jacente dans la zone euro en 2023 devrait s’établir à 6,1 % en moyenne, avant de retomber à 3,2 % en 2024, restant supérieure à l’inflation globale au cours des deux années de prévision.

Le marché du travail reste résilient face au ralentissement économique

Un marché du travail record renforce la résilience de l’économie de l’UE. Le taux de chômage de l’UE a atteint un nouveau record de 6,0 % en mars 2023, et les taux d’activité et d’emploi sont à des niveaux record.

Le marché du travail de l’UE ne devrait réagir que modérément au ralentissement de l’expansion économique. La croissance de l’emploi devrait atteindre 0,5 % cette année, avant de redescendre à 0,4 % en 2024. Le taux de chômage devrait rester légèrement supérieur à 6 %. La croissance des salaires s’est accélérée depuis le début de 2022, mais est restée jusqu’à présent bien inférieure à l’inflation. Des hausses de salaires plus soutenues sont attendues en raison de tensions persistantes sur les marchés du travail, de fortes hausses des salaires minima dans plusieurs pays et, plus généralement, de pressions exercées par les travailleurs pour récupérer leur pouvoir d’achat perdu.

Les déficits publics devraient diminuer surtout en 2024

Malgré l’introduction de mesures de soutien pour atténuer l’impact des prix élevés de l’énergie, la forte croissance nominale et le démantèlement des mesures résiduelles liées à la pandémie ont entraîné une nouvelle baisse du déficit public agrégé de l’UE en 2022, à 3,4 % du PIB. En 2023 et plus nettement en 2024, la baisse des prix de l’énergie devrait permettre aux gouvernements de supprimer progressivement les mesures de soutien à l’énergie, entraînant de nouvelles réductions du déficit, à 3,1 % et 2,4 % du PIB respectivement. Le ratio agrégé de la dette au PIB de l’UE devrait baisser régulièrement pour tomber en dessous de 83 % en 2024 (90 % dans la zone euro), ce qui reste supérieur aux niveaux d’avant la pandémie. Il existe une grande hétérogénéité des trajectoires budgétaires entre les États membres.

Alors que l’inflation peut soutenir l’amélioration des finances publiques à court terme, cet effet est appelé à se dissiper avec le temps à mesure que les coûts de remboursement de la dette augmentent et que les dépenses publiques sont progressivement ajustées au niveau des prix plus élevé.

Les risques à la baisse pesant sur les perspectives économiques se sont accrus

Une inflation sous-jacente plus persistante pourrait continuer à restreindre le pouvoir d’achat des ménages et forcer une réponse plus forte de la politique monétaire, avec de larges ramifications macrofinancières. De plus, de nouveaux épisodes de tensions financières pourraient entraîner une nouvelle poussée de l’aversion au risque, entraînant un durcissement des normes de prêt plus prononcé que prévu dans cette prévision. Une politique budgétaire expansionniste alimenterait davantage l’inflation, en s’opposant à l’action de la politique monétaire. En outre, de nouveaux défis pourraient survenir pour l’économie mondiale à la suite des turbulences du secteur bancaire ou liés à des tensions géopolitiques plus larges. Du côté positif, des évolutions plus favorables des prix de l’énergie conduiraient à une baisse plus rapide de l’inflation globale, avec des retombées positives sur la demande intérieure. Enfin, il existe une incertitude persistante découlant de l’invasion en cours de l’Ukraine par la Russie.

La publication des prévisions comprend pour la première fois un aperçu des caractéristiques structurelles économiques, des performances récentes et des perspectives pour l’Ukraine, la Moldavie et la Bosnie-Herzégovine, qui ont obtenu le statut de pays candidats à l’adhésion à l’UE par le Conseil en juin et décembre 2022.

Arrière-plan

Cette prévision est basée sur un ensemble d’hypothèses techniques concernant les taux de change, les taux d’intérêt et les prix des matières premières avec une date butoir fixée au 25 avril. Pour toutes les autres données entrantes, y compris les hypothèses sur les politiques gouvernementales, cette prévision prend en considération les informations jusqu’au 28 avril inclus. À moins que de nouvelles politiques ne soient annoncées et précisées de manière suffisamment détaillée, les projections ne supposent aucun changement de politique.

La Commission européenne publie chaque année deux prévisions globales (printemps et automne) et deux prévisions intermédiaires (hiver et été). Les prévisions intermédiaires couvrent le PIB et l’inflation annuels et trimestriels pour l’année en cours et l’année suivante pour tous les États membres, ainsi que les agrégats de l’UE et de la zone euro.

Les prévisions économiques de l’été 2023 de la Commission européenne actualiseront les projections du PIB et de l’inflation et devraient être présentées en juillet 2023.